环球信息:收入端维持增长，盈利能力企稳回升
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老板电器(002508)
公司发布2022年报及23Q1季报，22年累计收入增长1.22%，归母净利润增长18.07%，Q1收入增长4.37%，归母净利润增长5.72%。公司发布2022年报及23Q1季报，22全年实现收入102.72亿元，同比增长1.22%，实现归母净利润15.72亿元，同比增长18.07%。分季度看，公司22Q4实现收入30.35亿元，同比下降1.38%，实现归母净利润3.39亿元，较21年Q4同比大幅提升；23Q1实现收入规模21.77亿元，同比增长4.37%，实现归母净利润3.89亿元，同比增长5.72%。进入23年后公司收入及利润保持稳健增长。此外公司计划实施23年每股分红0.5元，对应4月26日股价股息率达1.9%。
单项计提影响全年业绩，单季度盈利能力企稳回升。单项计提影响全年业绩，单季度盈利能力企稳回升。2022年公司合计单项计提应收账款达2.5亿元，对全年业绩有所影响。但自身经营方面，公司22Q4及23Q1毛利率分别达48.45%以及54.79%，同比提升4.72pct及2.23pct，毛利率方面自Q4开始呈现回升态势；23Q1公司净利率达17.77%，同比提升0.23pct，整体盈利能力企稳回升。分业务品类看，公司烟机/灶具/消毒柜收入规模分别为48.3/24.6/4.8亿元，其中烟机下滑0.97%，灶具增长0.71%；公司一体机实现收入规模7.4亿元，同比增长14.30%；公司洗碗机以及集成灶分别实现收入5.93以及3.84亿元，同比增长31.8%及17.9%。零售市场看，公司在线上及线下各品类份额方面仍维持龙头品牌地位，参考奥维云网数据，公司线下烟机/燃气灶/消毒柜/一体机/洗碗机份额分别为31.7%/30.7%/22.6%/33.1%/17.8%，烟机灶具一体机市场份额为第一；线上厨电套餐/烟灶套装/烟机/灶具/一体机/洗碗机市场份额分别为30.5%/32.4%/16.1%/9.9%/14.4%/15.1%，厨电套餐/烟灶两件套以及吸油烟机市场份额达到第一水平。公司线上及线下嵌入式洗碗机份额均为行业第三水平。此外公司老板品牌在精装修渠道市场份额为33.1%，为行业第二。公司在面对行业低景气情况下仍呈现优于行业表现，在各类渠道中龙头品牌地位稳固。
推出期权激励计划，更新23-25年激励目标。公司计划推行23年期权激励计划，拟向325名中层管理人员及核心技术业务骨干授予552万份期权，行权价格为22.51元/份。本次期权激励目标以2022年为基准年，完成2023-25年营业收入各年度10%复合增长。此外本次期权成本预计总费用为3505万元，23及24年分别摊销1110.8及1409.6万元。
投资建议与盈利预测。公司厨电龙头地位稳固，品牌渠道布局完善，积极立足厨房烹饪文化拓宽产品矩阵。同时公司发布期权激励计划，重新明确23-25年增长目标。我们预计公司23-25年EPS为1.87/2.09/2.34元每股（此前预测23-24年EPS为2.19、2.5元每股），同比增13%/12%/12%，我们给予公司23年18xPE，对应合理目标价33.7元（原目标价34.6元，22年18xPE），维持“优于大市”评级。
风险提示。原材料波动风险，终端需求不及预期。
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