苯乙烯：节前的狂欢
观点小结
核心观点：中性 受装置检修消息影响，苯乙烯价格大幅上涨，即使考虑到高利润将导致检修量下滑，苯乙烯平衡偏紧。纯苯支撑仍显不足，供应稳定以及持续进口导致一季度累库。单边预计苯乙烯价格宽幅震荡，双边预计苯乙烯利润将保持高位。
苯乙烯装置检修： 偏多 一季度浙石化、镇海和旭阳等多套装置有检修计划，造成苯乙烯供应极度紧张，但不排除苯乙烯高利润将吸引装置提前重启或推迟检修的可能性。
(资料图片)
下游需求：中性 EPS开工继续季节性下滑。PS利润下滑，部分装置因利润停车，可能在春节后重启。ABS利润及开工均稳定。
纯苯国内供需： 偏空 从平衡表来看，纯苯一季度继续累库。但纯苯库存已接近库容，多出来的纯苯需要通过下游需求提升或者转出口方式来消耗，这都将导致纯苯价格下降。
纯苯进口： 偏空 1月1-10日韩国共出口8.6万吨纯苯，其中8.1万吨运往中国。美韩套利窗口关闭，韩国纯苯继续出口美国。
原油风险：-- 近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。
纯苯胀库问题未解决
宁波大榭歧化装置投产
上周石油苯开工率84.45%，环比持平。加氢苯开工56.84%，环比下跌。 盛虹炼化已投两套重整一套乙烯和两套歧化装置。富海威联纯苯装置已投产，两套装置暂时维持低负荷运转，产量无明显增加。宁波大榭30万吨纯苯于1月11日投产。数据来源：卓创，紫金天风期货
进口仍偏多
纯苯-石脑油价差保持在正常水平。 纯苯华东港口库存23.37万吨，环比上升。 从韩国旬度出口数据来看，1月1-10日韩国共出口8.6万吨纯苯，其中8.1万吨运往中国。纯苯contango结构有利于进口，且美韩套利窗口仍未开启，纯苯1月进口多于预期。数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
下游需求好转
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯乙烯和己内酰胺利润均处于偏高水平
数据来源：卓创，紫金天风期货
胀库+累库
数据来源：卓创，紫金天风期货
韩国纯苯继续发往中国
北美地区，下游苯乙烯在寒潮后重启，需求增加。纯苯平衡收紧，北美纯苯需要通过价格上涨来吸引亚洲的进口。 西欧地区，需求没有增加的迹象，库存相对较低。天然气价格下降使装置可变成本下降，如果价格继续下滑，纯苯的供需均将增加。 亚洲市场，市场平衡，等待出口美国。美亚窗口仍未打开，韩国纯苯继续发往中国。数据来源：紫金天风期货
苯乙烯装置检修计划集中
供应减少导致持续去库
苯乙烯华东港口库存9.90万吨，环比下降；华南港口库存1.25万吨，环比下降。数据来源：紫金天风期货
一季度大量装置计划检修
上周苯乙烯开工率79.63%，环比上升。 检修方面，一季度装置检修计划集中，浙石化、镇海、旭阳均计划在2月开始检修，具体兑现程度需进一步关注。 新增装置方面，天津大沽45万吨装置6月28日投产。卫星石化60万吨装置已于1月投产，目前因换热器故障负荷较低。数据来源：紫金天风期货
预计Q1利润维持高位
苯乙烯非一体化利润偏高，后续苯乙烯供应回归，利润将下降。（苯乙烯重心长期下移，为了方便观察，我们修改了非一体化利润公式，当利润为正时，边际装置有开工意愿） POSM利润回升。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）数据来源：紫金天风期货
美装置重启，现货紧张缓解
北美地区，此前因寒潮停车装置导致苯乙烯现货市场紧张，现装置基本重启。随着苯乙烯装置重启，纯苯供应成了问题。 欧洲地区，科威特装置不可抗力解除。需求继续疲软，尤其是建筑行业处于低迷期，如果气温持续回暖，建筑需求将加速复苏。 亚洲地区，供应因利润保持低位，下游聚合物需求持续走低。数据来源：紫金天风期货
下游需求稳定
三大S开工均下滑
EPS上周开工率45.7%，环比上升。PS上周开工率70.39%，环比下降。ABS上周开工率87.18%，环比下降。数据来源：紫金天风期货
透苯触及部分装置成本线
PS利润严重下滑，部分装置因利润停车。数据来源：紫金天风期货
合约供需定价逻辑
基本面定价
一季度检修计划拉升2月合约价格，苯乙烯远月结构转为back。 纯苯胀库背景下平衡表继续累库，且1月韩国出口中国纯苯数量偏高，解决胀库问题有两种路径：1.给下游利润从而抬升下游需求；2.通过转出口方式减少进口量。 苯乙烯库存偏低背景下平衡表继续去库，后续也可能迎来两条路径：1.苯乙烯利润升高吸引装置提前重启或推迟检修；2.苯乙烯高价打掉下游需求。第一条路径可以解决纯苯胀库问题，第二条路径将导致产业链整体需求下滑，最终导致纯苯价格崩塌。 纯苯与苯乙烯两者库存结构分化，可以确定的是一季度苯乙烯利润将保持在高水平。数据来源：紫金天风期货
供需平衡表
数据来源：紫金天风期货
联系人：卢安琪
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